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华泰期货【股指点评】跨品种单向大边保证金制

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  • 2019-06-29 14:18

华泰期货【股指点评】跨品种单向大边保证金制度

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  摘要:为进一步促进股指期货市场运行效率和功能发挥,中国金融期货交易所(以下简称中金所)决定自2019年6月3日结算时起,对股指期货实施跨品种单向大边保证金制度。股指期货跨品种单向大边保证金制度的引入具有以下3个意义:第一

  外汇天眼APP讯 :摘要:为进一步促进股指期货市场运行效率和功能发挥,中国金融期货交易所(以下简称中金所)决定自2019年6月3日结算时起,对股指期货实施跨品种单向大边保证金制度。

  第一,利于股指期货市场加速回归正常化。近期,中金所松绑股指期货动作频频,4月22日,股指期货日内过度交易行为的监管标准由之前的50手调整为500手,中证500股指期货交易保证金标准调整为12%,股指期货平今仓手续费调整为成交额的万分之三点四五。时隔一个月后又对股指期货实行跨品种单向大边保证金制度,中金所也表示,下一步将密切关注该制度实施后的市场情况,确保股指期货市场平稳有序运行。

  第二,降低交易成本,增加市场流动性。4月22日对于股指期货平仓手续费的调整以及6月3日对于单向大边保证金制度的调整均降低了日内交易的资金占用,有助于日内交易活跃度的提升,有效提高资金的使用效率,或会间接推动股指期货的成交量和持仓量,增加股指期货的流动性。

  第三,丰富投资者交易策略选择。期货市场常见的套利策略有跨期套利、跨市场套利以及跨品种套利,目前国内期货交易中常用的套利策略是跨期套利以及跨品种套利。此次对于股指期货的库品种单向大边保证金制度调整,或会重新调动机构进行套利的积极性。

  为进一步促进股指期货市场运行效率和功能发挥,中国金融期货交易所(以下简称中金所)决定自2019年6月3日结算时起,对股指期货实施跨品种单向大边保证金制度。

  在期货市场上,交易者只需按期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行期货合约的财力担保,便可参与期货合约的买卖,这种资金就是期货保证金。在交易中分为2种:交易保证金和结算准备金。交易保证金 是会员单位或客户在期货交易 中因持有期货合约 而实际支付的保证金。它又分为初始保证金 和追加保证金两类,其中初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金,当保证金账面余额低于维持保证金时,交易者必须在规定时间内补充保证金,使保证金账户的余额≥结算价*持仓量*保证金比率,否则在下一交易日,交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称追加保证金。

  中国金融期货交易所结算细则第38条对于交易保证金有具体规定。交易所按照买入和卖出的持仓量分别收取保证金,在下列情况下,交易所可以按照交易保证金单边较大者进行收取:

  (一)同一客户在同一会员处的同品种、跨品种双向持仓(实物交割合约在交割月前一个交易日收盘后除外)

  股指期货此前实施的是同品种单向大边保证金制度,此次调整为跨品种单向大边保证金制度,本文以2019年5月31日IH1906合约以及IF1909合约的收盘价为例,对比引入跨品种单向大边保证金制度后的影响。

  若按照之前同品种单向大边保证金制度,进行上表中操作时保证金占用总额为812100+1617660=2429760元,而按照调整后的跨品种单向大边保证金制度,交易所只会对保证金金额较大的的一边收取保证金,收取的保证金金额为1617660元。通过对比可知,实行跨品种单向大边保证金制度,能够大幅降低部分符合条件投资者的持仓成本。

  利于股指期货市场加速回归正常化:股指期货被“绑住手脚”,始于三年多前。2015年股灾之后,股指期货被认为是股市暴跌的原因之一,2015年8月、9月,中金所连做5次调整,保证金比例从统一的10%增至40%(非套保)和20%(套保);日内开仓限制先从不限调至600手,最后甚至调整为10手;日内交易手续费也从万分之0.23升至万分之23,涨了100倍。

  在2017年2月、2017年9月、2018年12月,股指期货已经经历三次松绑,股指期货保证金、手续费连续下调,日内开仓数量也回升,股指期货保证金比例基本上调整至2015年大跌前的水平。4月22日,股指期货恢复常态化交易再进一步,股指期货日内过度交易行为的监管标准由之前的50手调整为500手,中证500股指期货交易保证金标准调整为12%,股指期货平今仓手续费调整为成交额的万分之三点四五。

  时隔一个月后又对股指期货实行跨品种单向大边保证金制度,中金所也表示,下一步将密切关注该制度实施后的市场情况,确保股指期货市场平稳有序运行。同时,继续完善市场机制,兼顾风险防控和提质增效,努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的金融期货市场。

  降低交易成本,增加市场流动性:4月22日对于股指期货平仓手续费的调整以及6月3日对于单向大边保证金制度的调整均降低了日内交易的资金占用,有助于日内交易活跃度的提升,有效提高资金的使用效率,或会间接推动股指期货的成交量和持仓量,增加股指期货的流动性。以国债期货为例,2015年7月10日,中金所率先实施国债期货的跨品种单向大边保证金制度,该制度推出之初,国债期货的额成交量和持仓量表现较为平稳,但该制度推出后的两个月左右,5年期国债期货以及10年期国债期货的成交量以及持仓量大幅增加,极大的提升了国债市场的流动性。此次股指期货跨品种单向大边保证金制度的推出预计仍会极大的推动股指期货持仓量和成交量的扩大。

  丰富投资者交易策略选择。期货市场常见的套利策略有跨期套利、跨市场套利以及跨品种套利,目前国内期货交易中常用的套利策略是跨期套利以及跨品种套利。此次对于股指期货的跨品种单向大边保证金制度调整,会重新调动机构进行套利的积极性,以“多IC,空IH”策略为例,此前两边都要收取保证金,收益率有限,影响机构套利积极性,实施跨品种单向大边保证金制度以后,就会降低保证金资金占用。中长期来看,影响比较大,或会促使不少机构重新考虑用套利策略入场,能够有效防止防止市场结构大幅度分化,是稳定市场的举措。

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