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核电大发展不利动力煤期货价格中期看空或可占

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  • 2019-05-26 10:24
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核电大发展不利动力煤期货价格中期看空或可占优

  产量最大的依次为内蒙古、山西省、陕西省。其中内蒙古累计原煤产量 31434.1 万吨,占全国累计产量的 28.33%,同比增长 6.5%;山西累计原煤产量 29729 万吨,占全国累计产 量的 26.79%,同比增长 8.6%;陕西累计原煤产量 15611.6 万吨,占全国累计产量的 14.07%,同比下降 14%。三省区前 4 月生产原煤 76774.7 万吨,占全国原煤产量的 69.19%。陕西煤炭生产受矿难影响,同比大幅下降;山西、内蒙同比温和增长,4月增幅速加快。整体上,产地安全检查严格、煤管票紧张,产能释放相对平缓;陕西煤管尤其紧张。相应的,产区库存持续处于较低的态势,坑口价格相对港口强势。

  国家统计局5月15 日发布消息显示,2019 年 4 月份全国绝对发电量 5440 亿千瓦时,同比增长 3.8%。其中,全国火力绝对发电量 3886 亿千瓦时,同比下降 0.2%;水力绝对发电量 829 亿千瓦时,同比增长 18.2%;核电绝对发电量 278 亿千瓦时,同比增长28.8%。2019 年 1-4 月份全国绝对发电量 22198 亿千瓦时,同比增长 4.1%。其中,全国火力绝对发电量 16554 亿千瓦时,同比增长 1.4%;水力绝对发电量 2987 亿千瓦时,同比增长 13.7%;核电绝对发电量 1048亿千瓦时,同比增长26.8%。全国火电发电量占比继续下滑。煤炭运费、电网将国内煤电市场分割为区域煤、区域电。而其中的发电结构的变化,对港口动力煤市场更重要,尤其是核电的变化。

  随着防治污染攻坚战的深入,我国清洁能源占比将逐渐提升。水电、风电、太阳能等清洁能源面临自然条件的制约较强,高效安全利用核能是提高我国清洁能源的有效手段。2018年开始,广东、江苏、浙江、山东等沿海省份核电机组投运量逐渐增大,其中,广东、江苏、浙江三省核电累计值与火电累计值的比值已经从14%上升到20%。受此影响,沿海六大电厂日耗均值重心继续上移压力较大。

  产区与沿海消费地区的供需差异,造成了持续性的价格倒挂,自陕西矿难以来持续至今。同时,库存结构亦发生较大变化,库存从上游为主转变为港口、下游为主。库存结构的变迁当然有保障用电安全,环保严格、坑口存煤受限的政策背景,但总库存和库存结构的变迁也符合大宗商品牛熊转换期的库存特征。

  当前,各个主要海关煤炭进口通关仍然缓慢。但近期受人民币贬值、印尼斋月影响,进口煤炭进口优势回落。后期,进口通关仍是影响动力煤价格的变量。

  后期价格的另外一个重要变量是天气。由于水电在夏季占比较高,居民夏季空调用电高峰两个原因,天气一直是影响动力煤夏季价格的重要因素。尽管从厄尔尼诺指数ONI看,后期发生厄尔尼诺的概率较高,但相对于2周尺度的天气预报来说,该指数误差较大。同时,降雨的具体区域,西南或者东部,对动力煤价格的指示意义截然不同。从博弈的角度看,当前,押注旺季需求超预期或者低于预期,均是劣势策略。

  然而,剔除进口通关、天气两项不确定性;从当前的库存结构、沿海煤消费结构变迁等中期因素看,中期押注动力煤下行或可占优。(平安期货黑色研究员刘东丰投资咨询编号:Z0012505)

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