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上半年期权套利分析及未来交易机会展望

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  • 2019-06-07 11:20
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上半年期权套利分析及未来交易机会展望

  首先,我们来回归一下今年上半年50ETF期权、豆粕期权及白糖期权的套利策略表现。其中,我们将从套利原理出发,使用合成期货观察期权市场升贴水结构,分析期权市场与标的市场之间的套利空间,

  首先,我们来回归一下今年上半年50ETF期权豆粕期权及白糖期权的套利策略表现。其中,我们将从套利原理出发,使用合成期货观察期权市场升贴水结构,分析期权市场与标的市场之间的套利空间,然后再总结过去策略收益情况及展望未来交易机会。

  根据平价套利公式,我们可以使用期权头寸构造出标的价格:合成期货多头=认购期权多头+认沽期权空头;合成期货空头=认购期权空+认沽期权多头。

  和股指期货期现套利类似,当合成期货相对现货升水较高时,投资者可以买入现货(50ETF)并卖空合成期货,持有头寸至期权到期日,锁定基差的利润,实现低风险的回报。如果合成期货升水幅度在期权到期前归零甚至转为贴水结构,投资者还可以提前将套利头寸平仓,提高收益率。

  下图呈现了过去一年的当月平值期权构成的合成期货升贴水情况。图中虚线表示合成期货空头升贴水值的90分位数(90分位数可揭示套利最大利润水平且不易受极值影响,对于10分位数亦同理),即在当日能轻松拿到的最有利的空头升贴水;实线表示合成期货多头升贴水值的10分位数,即在当日能轻松拿到的最有利的多头升贴水。

  在此需要说明的是,期权合约数量众多,买卖价差经常较大,而套利策略本身利润较薄,因此本文对于套利策略的分析均基于盘口数据,充分考虑买卖价差影响。在计算合成期货价格时使用了对手价,因而会计算出来两个合成期货价格。对于合成期货空头,可理解为卖空期货时的成交价格,合成期货多头即为买入期货时的成交价格。

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