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国债期货会替代利率互换交易吗?

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  • 2019-05-27 18:12

国债期货会替代利率互换交易吗?

  尽管国债期货上周五才上市,但已对IRS(利率互换)造成了较为明显的冲击,IRS成交量迅速下降,报价变动也更为频繁。交易员普遍认为,由于期货不用一家一家谈授信,会受更多投资者的青睐,未来IRS命运堪忧。

  尽管国债期货上周五才上市,但已对IRS(利率互换)造成了较为明显的冲击,IRS成交量迅速下降,报价变动也更为频繁。交易员普遍认为,由于期货不用一家一家谈授信,会受更多投资者的青睐,未来IRS命运堪忧。

  一位IRS交易员就明确指出,IRS会被期货替代一部分,要有危机感,特别是在银行正式入场国债期货后,这一情况会更严重。

  我国人民币利率互换交易从2006年2月开始试点,2008年2月开始正式实施交易。正式实施后,市场规模迅速增长,名义本金额从2008年的3875亿增长到2011年的24599亿,短短3年增长率超过500%。

  但接下来可能麻烦来了,瑞银认为,国债期货作为一种简单、成熟、低成本的利率风险管理工具,将满足市场投资者对利率风险管理的迫切需求,增强债券持有者的持债信心,对完善我国债券市场结构、健全债券市场功能,以及促进债券市场长远发展具有深远意义。

  从过去的仿真交易情况来看,市场投资者对国债期货的参与热情较高,并显示出较好的定价效率。国债期货正式交易的推出将为投资者提供更多施展交易策略的空间。

  相较于已有的利率风险管理工具利率互换,瑞银认为国债期货在参与门槛、对手风险,以及对冲效果方面可能更具优势。由于利率互换交易是一种场外交易,需要和不同对手方分别签订协议并获得授信,因而参与门槛较高,并且面临交易对手的信用风险。

  同时从交易量来看,利率互换市场规模相对现券市场仍较小,且从利率走势来看,利率互换与现货市场的波动率时常出现较大偏离,因而利率互换的对冲效果并不理想。国债期货作为一种场内交易品种,在降低了参与门槛和交易对手风险之后,成为一种更有效的利率风险对冲工具。

  有市场交易员称“国债期货搞起来,流动性肯定比互换强多了”。而监管层的创新速度,似乎要开始加速了。而市场也在遐想下一个利率衍生品,也就是利率期货,同时利率期权也在交易员考虑范围之内。

  尽管货币市场价格工具齐全,但市场参与者觉得还是很难把握IRS的走势,IRS有以下几个弊端:

  2、投机交易效率低。当时做交易时只能打电话给对方的交易员询问实时价格,导致做投机交易很难(当时也不太鼓励客盘做投机)。

  3、套期保值难做。例如公司决定做一款利用IRS做套保的产品。在推动的过程中,遇到了三个困难而作罢。一是IRS开户机构因此项业务给其带来收益有限要暂停,暂时又找不到其他的开户机构。二是涉及到衍生品,通道机构没有相关经验很难推。三是非法人开户难题无法突破。

  不过IRS还是有实际需求的,其优势在于客盘,有银行间市场交易员表示“不要对IRS这么悲观,除非标准化债券远期出来。”

  除风险对冲外,在国债期货市场能否实现基差套利和跨期套利等交易策略,也是市场所关注的。交易策略的实施依赖于市场的流动性、定价效率以及可流通债券存量、最便宜可交割券的可获得性等条件的配合。

  从目前的情况看,国债期货交易第一阶段的主要参与机构为证券公司、基金公司、私募以及资产管理公司。证监会要求公募基金参与国债期货交易应以套期保值为目的,因而其交易活跃程度可能不会太高,券商可能成为市场的主力。

  而在宏观数据的支撑下,从基本面来看难有推动债券收益率下行的因素,而资金面瑞银预计将在央行的流动性调节下保持较为平稳的状态。瑞银因此认为利率曲线可能继续增陡的判断,建议投资者关注回购互换曲线增陡交易。

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