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经济聚焦股指期货热点三问

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  • 2019-05-27 18:12
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经济聚焦股指期货热点三问

  2月22日9时,股指期货正式办理开户手续,就市场关注的热点,记者作了采访

  作为一项风险管理产品,“高标准”的股指期货出于保护的目的,将很多个人投资者“拒之门外”,但通过其股市稳定器的作用,仍会让广大投资者因之受益

  2月22日9时起,股指期货正式受理客户开立股指期货交易编码申请,通俗地称,即开户。历经三年的准备,股指期货终于越来越接近开市交易。

  此刻,有关股指期货开户、交易的热点问题也越多。什么人可以参与?参与者是否面临风险?中小投资者不参与的能否享受股指期货的利好?就最近集中的热点,记者一一作了采访。

  根据“数量相当原则”,如果没有120万元的股票,根本不用采用股指期货这一避险工具;股指期货管理的是系统性风险,只同时购买几只个股的个人投资者要保值,合理买卖股票就好

  按股指期货投资者适当性制度的规定,投资人最小的资金量应是50万元。在股市,有几百元就能开户并参与买卖,为什么股指期货的起点要50万元?这是不是对中小散户们的限制与歧视呢?

  从制度上看,对于散户股民而言,50万元的确不是一个小数字,但是,对于股指期货的产品而言,50万元只够买一手。股市中的一手是100股,而股指期货中的一手则是一张合约。2月12日,沪深300指数为3251.28点,每点300元,这一合约的价值就约为100万元,购买这一手合约,需要15%的资金15万元,同时一般需要2个15%或以上的保证金,约30多万元,两者相加就近50万元。据测算,交易一手沪深300股指期货合约的适宜资金量约为54万元。

  专家提醒,有一个观点得特别清晰,股指期货不是一项大众理财产品,而是一项风险管理产品。与传统的股票、债券投资“在追求收益的同时管理风险”不同,股指期货投机交易事实上是“主动承担风险的同时追求收益”,这显然不符合普通投资者的投资目标。应该说,50万元门槛的设置是保护而不是限制。

  中国股市的80%是个人投资者,50万的门槛会不会让更多散户难以使用这一避险工具呢?这也不尽然。期货的套期保值操作有四个基本原则,其中之一就是“数量相当原则”。一般而言,一手股指期货合约的价值高达100万元左右,如果要进行套期保值操作,在股票市场上至少应有约100万元的股票资产。假设仅有30万元股票市值,却用价值高达100万元的一手股指期货合约来实施套保,这是一种极不完全的套期保值,不仅无法实现规避股市风险的目标,反而会带来较大的期货市场敞口风险。换言之,如果没有120万元的股票,根本不用采用股指期货这一避险工具。

  另一方面,股指期货管理的是系统性风险,比如沪深300指数合约,涉及的是所有沪深300指数中300只个股的系统风险。一般而言,除非是机构投资者,个人投资者只会同时购买沪深300的几只个股,当沪深300指数下跌时,个人投资者购买的某几只个股却完全有可能在上涨,这种情况,要保值,合理买卖股票就好。

  沪深300指数在6%的涨跌幅度内变动的概率极高,12%的最低交易保证金标准能够覆盖正常情况下连续两个交易日的价格波动风险,同时也高于沪深300指数每日10%的涨跌停板幅度

  证监会有关部门负责人介绍,设计股指期货合约和修订业务规则的基本理念概括起来是6个字,“高标准,稳起步”。这种理念体现在方方面面,一是合约乘数高、价值大,适合机构投资者和有实力的个人投资者;二是合约最低保证金从10%提高到12%,进一步降低杠杆幅度;三是投机持仓限额从600手大幅压缩到100手,符合要求的机构投资者和个人投资者都可以申请套期保值和套利编码,在有效抑制投机交易的同时,促使大型投资者浮出水面,接受监管。

  中金所总经理朱玉辰进一步解释,股指期货交易保证金的设置是风险管理的核心环节,之所以规定沪深300股指期货合约的最低交易保证金为12%,主要考虑到,沪深300指数在6%的涨跌幅度内变动的概率极高,12%的最低交易保证金标准能够覆盖正常情况下连续两个交易日的价格波动风险。12%的标准也高于沪深300指数每日10%的涨跌停板幅度,能够在期、现货市场出现极端价格波动时,为采取风险控制措施预留一定空间。

  朱玉辰说,12%只是交易保证金的最低标准,在股指期货上市初期,交易所实际收取的交易保证金可能还将根据市场情况,在最低交易保证金的基础上进一步上浮。

  股指期货是股市的稳定器,可有效降低股市的大起大落,对所有股民都是一个利好;给机构投资者提供了避险工具,使中小投资者间接受益;有利于产品创新,满足广大中小投资者的投资理财需求

  中国有1.3亿个股票账户,以50万元的门槛计,很多股民不能参与股指期货交易,那么,这些股民是否就不能享受股指期货带来的好处呢?答案是完全可以。不仅股民可以受益于股指期货,基金投资人即“基民”也可以受益。

  股指期货是股市的稳定器,国际经验表明,它可以有效降低股市的大起大落,对股市有一定的抗波动性,对所有股民都是一个利好。中金所董秘惠湄生动地形容说:“股市就像一艘大船,船稳了,船上的股民不就不‘吐’了。”

  与此同时,股指期货给机构投资者提供了避险工具,改善了投资绩效,使中小投资者间接受益。例如我国指数基金大部分都跟不上标的指数的表现,跟踪误差相对较大。除了和要求现金比例无法全额买入有关以外,从投资者申购到资金到位并买入对应的股票这一过程存在时滞有关。有了股指期货,就可以在很短的时间内低成本地建立敞口,并在随后逐步建立相应的现货头寸,同时平掉期货头寸来达到即时建仓,并降低市场冲击成本的效果。

  证券投资基金主要是由中小投资者构成,尽管中小投资者可能无法直接参与,但仍然可以通过改善证券投资基金的表现,使得中小投资者间接获益。

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